2. kvartal 2019: Svækket britisk pund og politisk uro

En svækkelse af det britiske pund (GBP) overfor både EUR (-3,9 %) og USD (-2,6 %), uro i Hong Kong, manglende udsigter til en snarlig afslutning på den amerikansk-kinesiske handelskrig samt fortsat manglende afklaring omkring brexit, var medvirkende til at 2. kvartal 2019 blev et af de relativt sjældne kvartaler med negativt afkast på vinmarkedet.

Faldet i GBP-kursen i løbet af 2. kvartal, har dog gjort det billigere at købe nogle vine i England, som på den korte bane midlertidigt er blevet billige pga. valutakursen. Dette giver muligheder for at købe op med rabat i 3. kvartal.

Den igangværende handelskrig mellem USA og Kina samt uro i Hong Kong må antages at have været medvirkende til at efterspørgslen fra Kina og det øvrige Sydøstasien fortsat er svækket, og salget til Sydøstasien er lavere i dag end den var på samme tidspunkt sidste år. En afklaring af disse to usikkerheder bør have positiv effekt på den sydøstasiatiske efterspørgsel.

Efter et 2018, hvor vin leverede et rekordafkast på 14,5 % mens aktier tabte 10,8 %, har aktiemarkedet leveret et afkast på 17,4 % i første halvår af 2019, mens vinmarkedet har tabt 2,4 % i samme periode. Vinmarkedet tilpasser sig langsommere end aktiemarkedet, hvorfor det ikke kan udelukkes, at vinpriserne i 2. kvartal, med en del forsinkelse, har været påvirket af det dårlige afkast på aktiemarkederne i slutningen af sidste år. Det bør i denne forbindelse bemærkes, at vinmarkedet, med et afkast på 18,7 % de seneste 24 måneder, fortsat har leveret bedre afkast end aktiemarkedet de seneste to år.

Sammenlagt er der sket et fald i vinpriserne i 2. kvartal, og RWI-indekset beretter om et afkast på -4,1 %, idet dette data er en smule forurenet af store udsving i det britiske pund i løbet af kvartalet. Et mere retvisende billede opnås, hvis man kigger på år til dato (YTD), hvor afkastet har været -2,4 %, som overvejende stammer fra et fald i priserne på bourgognevine.

Hong Kong er en bystat og alle der bor i Hong Kong ved, at byens liberale selvstyre, er byens helt store aktiv. Uden sin særstatus ville Hong Kong blot være en by i Kina og i direkte konkurrence med Kinas finanscentrum, Shanghai.

Hong Kong har siden starten af juni har været plaget af voldsomme demonstrationerne, som har fået mere end en million mennesker til at gå på gaden i protest mod den udleveringsaftale med Kina, som Hong Kongs politiske leder Carrie Lam siden marts har forsøgt at få godkendt i bystatens lovgivende forsamling. Udleveringsaftalen anklages for at ville underminere bystatens selvstyre og defakto indføre kinesisk censur i Hong Kong – noget der potentielt kan blive starten på enden for Hong Kong som vi kender det i dag.

Når en by som Hong Kong oplever uroligheder, og i det meste af juni har været i en form for undtagelsestilstand, går det også ud over de virksomheder, som holder til i byen – også de internationale vinhandlere.

Uroen i Hong Kong kan med rimelighed antages at have været medvirkende til at salget til Hong Kong, er lavere i 2. kvartal 2019 end i samme periode året før, hvilket sandsynligvis har påvirket vinpriserne negativt i 2. kvartal.

Når flere drikker vin og når vindrikkerne bliver rigere og bliver mere bekymringsfrie stiger efterspørgslen efter vin og priserne stiger som konsekvens heraf. Vinpriserne er altså et produkt af antallet af vindrikkere, deres rigdom og deres humør. Selv i et marked hvor flere drikker vin og rigdommen i verden stiger, kan øget usikkerhed få humøret og optimismen til at falde, hvilket kan sænke efterspørgslen og dermed priserne.

Da frygten for en langtrukken handelskrig mellem USA og Kina blev øget, som vi så det i 3. kvartal 2018, skabte det usikkerhed på det kinesiske marked især, som reagerede med større mådehold og deraf afledt lavere efterspørgsel.

Da frygten for en større global korrektion af aktiemarkedet steg og da snakken om et svækket Kina tog til i kølvandet på et aktiemarked som gik i minus med 12,8 % i 4. kvartal, steg usikkerheden og mange, især i Asien, holdt igen.

Selvom aktiemarkederne i 2019 har mere end indhentet tabet fra 4. kvartal 2018, og verden er rigere end nogensinde, er optimismen endnu ikke på samme niveau som sidste sommer. Dermed spiller usikkerheden på flere vigtige markeder fortsat en rolle og mådehold veksles til lavere efterspørgsel – dog fortsat mest i Asien.

Uroen i Hong Kong og fortsat amerikansk-kinesiske handelskrig har øget usikkerheden i Sydøstasien, som fortsat udviser mådehold, og som må forventes at vare indtil der er afklaring i forhold til disse to emner. Faldet i efterspørgslen er overvejende begrænset til Sydøstasien, mens efterspørgslen i resten af verden er relativt upåvirket.

Uroen i Hong Kong og den fortsatte handelskrig mellem USA og Kina antages at have medført et fald i den sydøstasiatiske efterspørgsel, som har påvirket vinpriserne negativt de seneste kvartaler.

For andet kvartal i træk rapporterer Liv-ex om et fald i bourgognepriserne, og med et fald på 4,4 % i 2. kvartal er Bourgogne ifølge Liv-ex nede med 6,2 % i årets første seks måneder. Selvom vi i første halvår af 2019 har været vidne til et fald i bourgognepriserne, er tallet ikke noget som kan aflæses i Rare Wine Invests egne data, som indikerer et tab i Bourgogne på mindre end 2 % i 2019.

Frigivelsen af årgang 2017, en årgang med stor volumen, har formentlig medvirket til at lægge en dæmper på prisstigningerne på årgang 2015 og 2016, som var kendetegnet ved ekstremt høj kvalitet og begrænset volumen. Påvirkningen formodes at være størst for de producenter, som allerede har frigivet årgang 2017.

Der er ikke noget der indikerer at nogle vine skulle være blevet mindre attraktive end andre. I praksis er nogle vine steget, men flest er faldet. De største tab er observeret i vinene fra de næstbedste producenter, som ikke i samme grad efterspørgses som de største, og hvor hvor svækkelsen af det britiske pund lige nu gør disse vine billigere i England – i hvert fald for en tid.

Liger-Belair La Romanee, DRC La Tache og Ponsot Clos La Roche er nogle af de vine, som i dag kan købes billigt ind. Køb dem her: Ubalance giver købers marked: Invester nu med rabat

Afkastet i Bourgogne var ifølge Liv-ex data på -4,4 % i 2. kvartal 2019, men i praksis, målt på Rare Wine Invests egne data, omtrentligt -2 %.

I seneste kvartalsrapport manede vi til besindighed, og opfordrede til at man tog første kvartals stigning i Bordeaux på 3,5 % med et gran salt. Dengang skrev vi at ”en betydelig andel af bordeauxvinene på det sekundære marked, ejes af engelske selskaber og investorer, og primært handles i britiske pund”, hvorfor en del af stigningen måske relaterede sig til styrkelsen af det britiske pund i 1. kvartal.

I andet kvartal er det britiske pund blevet svækket, og GBP ligger pr. 1. juli i omtrent samme kurs som 1. januar, og derfor er sidste kvartals gevinst sat til igen, når Liv-ex i 2. kvartal 2019 rapporterer om et fald i Bordeaux på 3,3 %. Stigningen i forrige kvartal er dermed blevet udlignet af 2. kvartals fald, og afkastet i Bordeaux er de seneste to kvartaler på 0,1 %.

Bordeaux taber ifølge Liv-ex 3,3 % i 2. kvartal, svarende til forrige kvartals stigning, og Bordeaux stagnerer fortsat.

Med undtagelse af de amerikanske vine, lå priserne på de ikke-franske vine relativt stabilt i 2. kvartal hvor nogle gik op og andre ned, mens nogle af de dyreste whiskyer fortsatte med at stige i pris, herunder Macallan Lalique 65 års, som du kan læse mere om her: Ekstraordinært højt afkast til ekstraordinær investering.

Kombinationen af at amerikansk vin, udenfor USA, primært handles i England samt at USD i løbet af kvartalet blev svækket med 1,3 % ift. EUR har formentlig været medvirkende til, at de største amerikanske vine, i dette kvartal, i dette kvartal, er blevet mindre værd.

Liv-ex rapporterer om et fald i Rest-of-World på 3,6 % i 2. kvartal 2019, mens faldet i praksis nok er noget nær det halve. Whisky stagnerer.