Årsrapport 2024: Et vendepunkt mod genopretning

Da vi for et år siden gjorde status over 2023, varslede vi, at prisstigninger i første halvdel af 2024 ville være for optimistisk set i lyset af geopolitisk usikkerhed, inflation og stigende renter – faktorer, der sammenstemmende har ført til mangel på likviditet på markedet for eksklusive vine.

2024 viste sig da også tydeligvis at være udfordrende – om end også afgørende for fine wine markedet. Mens faldende priser fortsatte med at skabe kortsigtede udfordringer, så vi de første tegn på forbedring, med rentesænkninger fra FED og ECB, og stagnerende globale inflation.

På trods af Kinas økonomiske afmatning, der reducerede luksusforbruget på de asiatiske markeder, er antallet af handler med vinene på Liv-ex Power 100-listen 7,9 % højere end på 2023-listen. Det er dog vigtigt at bemærke, at mens antallet af handler steg, faldt mængden af vin, der blev handlet, med 6,5 % i samme periode. Dette tyder på, at selvom der blev gennemført flere individuelle transaktioner, faldt den samlede mængde vin, der blev udvekslet, hvilket afspejler et marked, hvor købere er forsigtige med at påtage sig store lagerbeholdninger.

Denne nuancerede opfattelse fremhæver, at markedet for eksklusive vine trods udfordringer, demonstrerer vedvarende interesse og likviditet i fine wine som aktivklasse.

Hos RareWine Invest leverede vores samlede portefølje -4,65 %, hvilket klart overgik det bredere vinmarked, som afspejlet i Liv-ex Fine Wine 100’s fald på -9,1 %. Selvom det samlede marked stod over for et udfordrende år, understreger resultatet styrken ved en nøje sammensat portefølje, der viser bedre modstandsdygtig end det samlede marked.   

Et negativt resultat synes måske ikke umiddelbart imponerende. Men at positionere din portefølje med de rigtige vine under nedture er afgørende for at maksimere afkastet, når markedet vender. Det bedst mulige udgangspunkt giver selvsagt en fordel, når markedet genvinder momentum.

Trods faldende priser og de kortsigtede udfordringer som det medfører, så åbner priskorrektioner også for betydelige muligheder, som har gjort det muligt for investorer at erhverve tidligere utilgængelige aktiver til attraktive vurderinger. Muligheder, som mange har grebet.

Realiserede Afkast i 2024

Hvis to år præget af prisjusteringer har fået dig til at overveje din vininvestering en ekstra gang, skal du ikke fortvivle. For selvom det måske ikke er det bedste tidspunkt at realisere luksusinvesteringer, har vi vist, at der stadig findes attraktive afkast på markedet. Det er dog vigtigt at bemærke, at salg i et faldende marked ofte medfører forlængede salgsprocesser og lavere priser end normalt hvilket afspejler udbud og efterspørgsel. Samtidig kan sådanne markedsforhold skabe lukrative muligheder for likvide købere, der kan udnytte de gunstige priser og sikre værdifulde aktiver med en væsentlig rabat.

RareWine Invest er en del af RareWine Group, hvilket giver dig som investor adgang til RareWine Trading – en af de fem største vinhandlere i verden. Når et salg skal faciliteres, er valide og globale distributionskanaler afgørende. Ellers går din portefølje fra at være en investering til at blive en dyr samling, du måske aldrig får fuldt udbytte af. Ydermere er det vigtigt at vide, at du hurtigt kan få adgang til dine penge, når vinen er solgt. At sikre hurtig adgang til midler er essentielt for din likviditet.

Vi er stolte af at have realiseret 1.707 positioner på vegne af vores investorer med et gennemsnitligt afkast på 18,7 % i 2024. Den gennemsnitlige holdetid for disse positioner var 3,5 år, hvilket ligger et stykke under vores anbefaling på 5 til 10 år. Størstedelen af disse salg fandt sted på trods af vores anbefalinger om det modsatte, og var drevet af makroøkonomisk pres, der har tvunget investorer til at afvikle positioner tidligere end strategien foreskriver. Derudover har vi set en stigende tendens blandt investorer til at tage positioner ud af deres porteføljer til eget konsum – en tendens, der kun er blevet større i kølvandet på Covid19-pandemien.

For at sikre gennemsigtighed ved salg af dine vine eller spiritus bliver vores handler og transaktioner revideret af en tredjepart (Deloitte), hvilket sikrer, at de oplyste salgspriser svarer til de faktiske salgspriser.

At navigere i det nuværende marked

Forholdet mellem vinpriser og stigende renter er afgørende, da luksusinvesteringer som fine wine bliver mindre likvide i perioder med høje renter.

Vinpriserne toppede i november 2022, men begyndte derefter et kontinuerligt fald, i takt med at markedets likviditet blev drænet af det forhøjede renteniveau og den stigende inflation. Nedgangsperioden blev i høj grad initieret af de kraftige rentestigninger, der begyndte i maj samme år. Siden har vinpriserne vist en klar negativ korrelation med de stigende renter.

Priskorrektionerne har dog skabt attraktive købsmuligheder for langsigtede investorer. Eksempelvis viser vores korrelationsanalyser, at da renterne toppede globalt, oplevede de dyreste årgange fald på 10-15 %. Denne tendens fremhæver markedets dynamiske natur og dets potentiale for likvide investorer.

Historisk set har perioder med lave eller stabile renter været forbundet med stigende vinpriser. Dette mønster antyder, at lavere renter øger handelsaktiviteten, efterspørgslen og likviditeten og i sidste ende driver priserne op. Efter flere år med et fjendtligt rentemiljø var der i 2024 endelig konsensus fra ledende centralbanker om at løsne grebet, hvilket giver håb om lysere tider.

Klik her for at læse vores artikel om den historiske korrelation mellem vinpriser og renter

Nyere mediedækning har fremhævet en faldende interesse for vin blandt yngre generationer – særligt i Frankrig. En nærmere analyse afslører dog en mere nuanceret virkelighed. Selvom det er korrekt, at yngre forbrugere i højere grad vender ryggen til billigere, masseproducerede vine, forbliver deres præference for vine af høj kvalitet stærk. Denne udvikling fra kvantitet til kvalitet indikerer, at markedet for fine wine ikke blot er modstandsdygtigt, men også kan opleve vækst i fremtiden i takt med forbrugernes ændrede præferencer og higen efter kvalitet.

Værd at bemærke er det også at The International Organisation of Vine og Wine (OIV) noterede at vinproduktionen i 2024 ramte det laveste niveau siden 1961 med en prognose på blot 231 millioner hektoliter – et fald på 2 % fra 2023. Frankrigs produktion faldt alene med hele 23 % på grund af klimaet. Det vidner om dystre udsigter for tilgængelighed og indikerer prisstigninger i horisonten. Omstændigheder som disse, er med til at underbygge fundamentet for langsigtet investering i fine wine – særligt når efterspørgslen overstiger den faldende udbudsmængde.

Specifikt var 2024-høsten i Bourgogne blandt de seks dårligste i 100 år, ligesom i 2017, 2019 og 2021. Klimaforandringer er blevet en brutal realitet for vinproducenter, hvilket på lang sigt fører til en reduceret fremtidig forsyning af de bedste vine.

Klik her for at læse vores artikel om 2024-høsten i Frankrig

Nyeste tendenser på Liv-ex viser at et stigende antal sælgere er tvunget til at tilpasser deres priser for at imødekomme købernes forventninger. I dagens marked ligger sælger-initierede handler konsekvent under markedsprisen. Faldet i de egentlige handelspriser åbner for muligheder for købere med lang horisont til at sikre sig attraktivt prissatte vine, og bekræfter endnu engang de skiftende dynamikker i udbud og efterspørgsel på markedet for luksusprodukter.

Timing er som altid afgørende når man investerer i mindre likvide markeder, da spredningen mellem udbud og efterspørgsel typisk er lavere, end vi er vidne til i øjeblikket. Den nuværende spredning er dog særlig fordelagtig for investorer, der udnytter markedet og søger at udbygge deres porteføljer yderligere – et klassisk købers marked.

I lyset af de nuværende markedsforhold forbliver vores kerneanbefaling uændret: Hold fast i de grundlæggende principper for vininvestering; vin og spiritus er en langsigtet aktivklasse. Tålmodighed er nøglen, da køb-og-hold-strategien fortsat er den mest effektive tilgang til at navigere i markedet og maksimere potentielle afkast over tid.

Bourgogne (-6,51%)

De mest markante prisudsving i 2024 blev observeret blandt de dyreste vine, der både tegnede sig for de største fald og de største stigninger. Bourgogne gennemgik, ligesom i 2023, endnu et år med korrektioner og leverede et resultat på -6,51 %. Dette skal ses i lyses af år med hastig vækst – herunder 34 % i 2022 og 18 % året før. De nylige justeringer er ikke overraskende, den ekstraordinære stigning i årene før og den midlertidige mangel på likviditet på det nuværende marked taget i betragtning. Trods det negative afkast beviste vores datadrevne tilgang til nøje at udvælge de bedste vine igen sin værdi, da det brede Liv-ex Burgundy 150 index registrerede et tab på hele -15,2 % i 2024.

Trods modgang er og bliver Bourgogne en hjørnesten inden for investering i fine wine - også i fremtiden. Langsigtet efterspørgsel, mikroproduktion og vedvarende forsyningsudfordringer forværret af klimaforandringer gør at Bourgogne altid vil være favorabel til investering.

Liv-ex bekræfter Bourgognes dominans med 2024 Power 100-listen, hvor Bourgogne-producenter indtager de fem øverste pladser for antal unikke vine handlet i 2024. Bourgogne fortsætter deslige med at dominere Liv-ex Power 100-listen med hele 30 producenter fra regionen. Dette markerer det fjerde år i træk som den bedst repræsenterede region, og er et vidnesbyrd om kategoriens vedvarende indflydelse og prestige – selv midt i en beskeden tilbagegang.

Priskorrektioner har skabt attraktive investeringsmuligheder for adskillige Grand Cru-vine. Samtidig er efterspørgslen efter Premier Cru- og Village-vine støt stigende, grundet de historisk lave høstudbytter, som har gjort Grand Cru vinene nærmest uopdrivelige for mange.

Bourgogne oplever desuden et generationsskifte i disse år, hvor en ny spirende generation for alvor tiltrækker sig stor opmærksomhed. Man taler om en ny æra i Bourgogne med en generation af talentfulde, visionære og yderst ambitiøse unge winemakere i stigende grad tager over eller bliver involveret i produktionen. Det er producenter, som ofte arver århundreders ekspertise og drager fordel af både bedre økonomiske kår og mere avanceret teknologi end deres forfædre. Samtidig er de hjulpet på vej af den globale tendens mod økologisk og biodynamisk praksis og står dermed godt positioneret til yderligere at løfte Bourgognes renommé. Fællesnævneren for den nye ambitiøse generation er et kompromisløst fokus på kvalitet frem for kvantitet.

Dertil har vi efterhånden fået en række scores for 2023-årgangen, der er bedre, end forventet – og de første kvalitetsindikationer for 2024-årgangen er tilmed yderst positive – trods det historisk lave udbytte.

Historisk fremstår Bourgogne stadig som en yderst attraktiv investering, der ifølge Liv-ex Burgundy 150 har opnået en imponerende vækst på 537 % over 20 år. En stigning, der bl.a. overgår guld, der ligger på 513 %, og S&P 500, der ligger på 429 % i samme periode.

Champagne (-4,59%)

Ligesom Bourgogne oplevede Champagne betydelig momentum i 2021 og 2022, efterfulgt af korrektioner i 2023 og 2024, med kun få undtagelser.

Champagne under RareWine Invests administration lukkede 2024 med et fald på -4,59 %, hvilket overgik den bredere kategori repræsenteret af Liv-ex Champagne 50, der faldt med -10,6 %.

Kategorien oplevede de største fald først på året, men stabiliserede sig i anden halvdel af 2024. Bemærkelsesværdigt er det, at ældre årgange af de navnkundige Grandes Marques genvandt noget af deres værdi i denne periode.

Prissætningen for nye frigivelser virker mindre forudsigelig sammenlignet med mere etablerede årgange. Som resultat har vi taget en mere konservativ tilgang til champagne ved at begrænse inkluderingen af nye frigivelser i vores investeringsmuligheder. Selvom der uden tvivl findes muligheder blandt nye frigivelser, viser data konsekvent, at det største potentiale lige nu ligger i de bedre prissatte etablerede årgange.

Mens champagner fra mindre grower-producenter er blevet mere fremtrædende i de senere år, er de klassiske Grandes Marques fortsat ikoner for Champagne, der kombinerer tradition, innovation og tilgængelighed. Grandes Marques repræsenterer volumen, konsistens (både i kvalitet og handel) og overkommelige priser. Det vigtigste er, at Grandes Marques regelmæssigt åbnes og drikkes. De er kort sagt pålidelige og likvide. Nogle af de mest anerkendte Grande Marques er Krug, Bollinger, Taittinger, Louis Roederer, Moët & Chandon (inkl. Dom Perignon), Pol Roger, Deutz og Veuve Clicquot.

Selvom de ikke betragtes som en del af Grande Marques, regnes Salon og Selosse tilmed blandt de fineste champagne-producenter og hyldes for deres filosofi om én vingård, én druesort og én årgang. Begge bør nævnes i samme kontekst som de ikoniske luksus-champagner. På trods af korrektionerne forbliver de eftertragtede som investering på lang sigt grundet deres sjældne natur og exceptionelle kvalitet.

Generelt er Champagne steget med næsten 50 % de sidste fem år og har leveret en stigning på 414 % siden 2004.

Italien (-1,12%)

I 2021 øgede vi vores anbefalede allokering af italienske vine og udskilte Italien fra kategorien Rest of World med stærke resultater og voksende legitimitet i tallene. I dag er vores anbefalede eksponering mod italienske vine 15 %.

Italiensk vin gennemgår en bemærkelsesværdig opblomstring, drevet af en ny generation af talentfulde vinproducenter, der tiltrækker international anerkendelse som aldrig før. I regioner som Barolo og Barbaresco ser vi en omhyggelig kortlægning af vinmarker, der kan sammenlignes med Bourgogne. Desuden ser vi et voksende fokus på økologiske praksisser og enkeltmarks-cuvéer. Disse tendenser resonerer stærkt med moderne vinforbrugere, der søger autenticitet og terroir-drevet kvalitet.

På samme måde oplever Toscana en gylden æra for ikoniske vine som Brunello, Chianti og Super Tuscanere. I løbet af det seneste årti har både Piemonte og Toscana lagt grund til nogle af de flotteste italienske vine nogensinde.

I januar 2025 er Italiens voksende fremtræden på markedet for fine wine uundgåelig, hvilket afspejles i 2024 Liv-ex Power 100-rangeringen, hvor italienske producenter sikrede sig hele 22 pladser – en imponerende stigning på ti sammenlignet med året før. Signing bringer Italien tættere på Bourgogne og Bordeaux både hvad angår investorinteresse, prisudvikling og ikke mindst anerkendelse.

Mens anerkendte navne som Sassicaia, Masseto, Tignanello, Ornellaia og Gaja fortsætter med at dominere på listen, er nye navne som Stella di Campalto, Soldera Case Basse, Solaia, Fontodi og Casanova di Neri kommet til og cementerer yderligere Italiens position som en magtfaktor i det globale marked for eksklusive vine.

På trods af markedets reducerede likviditet forårsaget af de udfordrende geoøkonomiske forhold i de seneste år, viste italiensk vin under RareWine Invests administration bemærkelsesværdig stabilitet med et fald på kun -1,12 % i 2024. Denne præstation overgik betydeligt Liv-ex sub-indekset Italy 100 – den mest omfattende måling af italiensk vins markedspræstation – som faldt med -6,8 % i samme periode.

Det, der gør italiensk vin særligt spændende, er dens fremtidige potentiale. Sammenlignet med deres franske modstykker er italienske vine stadig betydeligt mere prismæssigt overkommelige – en tendens, der var sand for et årti siden og fortsætter i dag. Denne tilgængelighed tiltrækker ikke kun en bred vifte af forbrugere, men efterlader også rig mulighed for prisvækst, hvilket gør italiensk vin til en overbevisende investeringsmulighed med et uudnyttet potentiale.

Bordeaux (-0,27%)

Igen havde Bordeaux En Primeur-kampagnen svært ved at generere betydelig interesse ved frigivelsen af 2023-årgangen. Dette var især tilfældet for vine, hvor ældre, mere etablerede årgange tilbød bedre værdi.

Kort sagt så stod også dette års En Primeur-kampagne overfor store udfordringer. Kældre fyldte med ældre årgange af bordeaux-vine samt svag efterspørgsel, har medført fyldte lagre og en igangværende afvikling. I mere end et årti har samlere ikke set skyggen af profit ved at købe Bordeaux En Primeur, og nu står vinkøbmænd og négocianter overfor faldende marginer, i markedets søgen efter bæredygtige afhændingspriser.

I skarp kontrast til de fleste vininvesteringsfonde, der i øjeblikket er optaget af Bordeaux En Primeur, har vi valgt at afstå og anbefaler stærkt, at investorer udviser forsigtighed. Bordeaux udgør ikke mere end 5 % af vores anbefalede portefølje, selvom vi anerkender, at der stadig findes lovende investeringsmuligheder blandt enkelte af de etablerede ikoner.

Liv-ex Bordeaux Legends 40-indekset faldt med -9,5 % i 2024, hvilket understreger de udfordringer, det bredere Bordeaux-marked står overfor. I kontrast hertil viste de omhyggeligt udvalgte Bordeaux-vine under RareWine Invests administration bemærkelsesværdig stabilitet med en næsten flad udviklingskurve på blot -0,27 %, hvilket effektivt modstod årets markedsturbulens.

Klik her for et mere nuanceret perspektiv på Bordeaux En Primeur 2023.

Rest of the World (-3,32%)

Kategorien Rest of the World, som omfatter vine fra Napa Valley, Spanien, Rhône og Australien samt skotsk og japansk single malt whisky, leverede en blandet præstation i 2024. Selvom det bredere marked stod over for udfordringer, viste RareWine Invests portefølje større modstandsdygtighed med et fald på blot -3,32 %. Dette var en markant bedre præstation sammenlignet med Liv-ex’ Rest of the World 60 Index, der faldt med -9,7 % i samme periode.

Napa Valley forbliver en hjørnesten i kategorien "Rest of the World," drevet af ikoniske producenter som Screaming Eagle, Harlan Estate og Opus One. Selvom efterspørgslen efter højt værdisatte Napa-vine er faldet en smule på grund af de globale økonomiske anliggender, har regionens ry for at producere konsistente vine i verdensklasse holdt markedet relativt stabilt. RareWine Invests Napa-udvalg har draget fordel af et fokus på årgange med dokumenteret efterspørgsel, hvilket har minimeret tabene trods bredere markedspres. De bedste Napa-vine vil sandsynligvis opleve fornyet efterspørgsel, når de globale markeder stabiliseres – især i Asien og Nordamerika.

Derudover forventes stigende interesse for terroir-drevne vine og voksende international anerkendelse at drive langsigtet vækst i områder som Spanien og Rhône.

Den mest bemærkelsesværdige kategori er dog whisky. Vi oplever en stigende interesse for whisky blandt samlere, forbrugere og investorer, hvilket muligvis skyldes kategoriens generelle præstation. Selvom havde et "non-event-år" med en præstation på -1,1 %, er sjælden whisky steget med 280 % over de seneste 10 år whisky ifølge The Wealth Report fra Knight Frank. Det overgår med længder andre passions-investeringer som kunst, diamanter, ure og biler.

RareWine Invest mener

Selvom det forgangne år har budt på prisjusteringer og fortsatte udfordringer, er der grund til at se fremad med forsigtig optimisme. ECB og FED har signaleret, at renten muligvis vil falde yderligere i 2025 – samtidig med at inflationen stort set er under kontrol. Derudover kan en styrkelse af den amerikanske dollar yderligere understøtte efterspørgslen fra vigtige markeder som USA.

Når det er sagt, forventer vi ikke en dramatisk vending i 2025. Markedet for eksklusive vine og spiritus drives af langsigtede fundamentale forhold, og at vurdere præstationen over et enkelt år giver ikke et retvisende billede. Vin er en langsigtet investering, og vi anbefaler at tænke fem eller endda ti år frem for virkelig at udnytte potentialet.

Det nuværende bear-lignende marked giver betydelige købsmuligheder for tålmodige investorer, da priserne på mange ikoniske labels er mere tilgængelige end de har været i årevis. Omvendt bør salg i dette marked tilgås med forsigtighed, da betingelserne fortsat er bedre for købere end sælgere.

Den første halvdel af 2025 vil sandsynligvis være begivenhedsfattig for vinmarkedet, mens indkøbere, konsumenter og investorer afventer klarhed over de geopolitiske og økonomiske konsekvenser af præsident Trumps tilbagevenden til Det Hvide Hus. Gætterier om told på europæiske varer, eksempelvis vin, kan få konsekvenser for markedet for europæisk produceret vin. Selvom det er usikkert, om sådanne toldsatser overhovedet bliver en realitet og om vin eller spiritus bliver omfattet, kan usikkerheden påvirke købernes villighed på den korte bane.

En anden og mere positiv udvikling, der lurer i horisonten, er potentialet i aftalen mellem EU og Mercosur-landene. Kort fortalt er det en aftale indgået mellem EU og Mercusur (herunder Argentina, Brasilien, Paraguay og Uruguay) som giver blandt andre europæiske vin- og spiritusproducenter bedre adgang til et marked med 260 millioner forbrugere. Aftalen fjerner nemlig høje toldsatser og andre handelsbarrierer på en række europæisk producerede varer. Afskaffelsen af toldsatser på op til 27 % på vin og 20-35 % på mousserende vine og spiritus kan øge eksporten til Sydamerika markant til gavn for de europæiske producenter af højkvalitetsprodukter, herunder vin og spiritus.

Vi observerer også en stigning i handelsaktiviteten og interessen for eksklusive vine og spiritus fra betydelige markeder som Indien og Taiwan, hvor en hastigt voksende mellemklasse skaber grobund fro fremtidig vækst.   

Sammenfattende står markedet for fine wine over for kortsigtet usikkerhed, men de langsigtede fundamentale forhold forbliver stærke. Når vi går ind i 2025, kan vi begynde at se de første tegn på en langsom markedsgenopretning. De nuværende markedsforhold giver til stadighed kløgtige købere sjældne muligheder for attraktive priser. Vi tror dog fast på, at vi nu har set det værste. For investorer med tålmodighed og et langsigtet perspektiv tjener en periode med rekalibrering som fundamentet for fremtidige gevinster. Fine wine forbliver en pålidelig og givende aktivklasse for dem, der holder fokus på det større perspektiv.